В конце января Бюро экономического анализа США отрапортовало высокими показателями роста [1] американской экономики, особенно во второй половине 2023 г. (4,9% в 3 кв. и 3,3% в 4 кв. 2023 г.), похвалив потребителей за их существенно выросшие расходы, а корпорации за рост экспорта и накопление основного капитала. Однако вся эта благостная картина разбивается о серьёзные проблемы в обоих секторах. Банкротства компаний выросли [2] на треть, а дефолты домохозяйств достигли [3] самого высокого уровня с 1994 года! Главная причина хорошо известна - высокая стоимость займов на американском рынке.

С марта 2022 г., после двух лет практически нулевой ставки (0-0,25%) в пандемийный период невысокой экономической активности, ФРС начала ритмичное повышение процентной ставки для борьбы с инфляцией и довела его в августе 2023 года до уровня в 5,25-5,5%. Инфляцию в 2022-2023 годах удалось существенно снизить, но эффект высокой стоимости денег оказал существенное влияние на долговые рынки и будет еще долго действовать на всех участников по инерции, даже после очень вероятного неоднократного снижения ставки в 2024 году.

В таких тяжелых условиях, чтобы сократить процентные выплаты, американские компании значительно нарастили выпуск конвертируемых облигаций, которые по правилам обращения этих инструментов можно обменять на акции. По данным FT [4], в прошлом году выпуск таких долговых инструментов в США вырос на 77% до $48 млрд, что стало одной из немногих областей рынков капитала, которые вернулись к средним допандемическим уровням после рыночного спада 2022 года (рис.1).

Эксперты прогнозируют продолжение бума конвертируемых облигаций в 2024 году, поскольку компании-эмитенты используют этот менее затратный для них инструмент для рефинансирования долгов с наступающими сроками в условиях чрезмерно высоких процентных ставок по обычным облигациям и банковским кредитам. Средняя доходность обычных облигаций с высоким инвестиционным рейтингом, долг по которым у американских корпораций составляет рекордную величину 1,26 трлн долл., сегодня выросла до 5,2% по сравнению с 2,5% в начале 2022 года. Доходность, а значит и стоимость обслуживания, мусорных облигаций и банковских займов компаний с низким кредитным рейтингом в объеме 1,87 трлн долл. выросла еще больше.

Крупные компании, такие как PG&E и энергетическая группа Evergy, благодаря проведенной трансформации своей долговой нагрузки уже сэкономили на процентных выплатах до 3%, а Uber выпустил конвертируемые облигации по процентной ставке менее 1%, что способствовало экономии десятков миллионов долларов за год.

Высокая процентная ставка вместе с высокой инфляцией отражаются также на моделях поведения американских граждан. По данным Бюро экономического анализа [5], и так невысокая норма сбережений в США стала еще ниже. В прошлом году американцы могли себе позволить направить на сбережения лишь 3,9% от своего располагаемого дохода, что заметно ниже среднего уровня за предыдущие десятилетия - около 8,9% (рис.2).

Ухудшается ситуация в отдельных секторах рынка долговых обязательств домохозяйств. Количество просрочек по автокредитам со сроком более 60 дней достигло самого высокого уровня с 1994 года и составляет 6,11%. Миллионы молодых людей не платят по своим студенческим кредитам, их выплаты были временно приостановлены до октября. Аналогичная ситуация и с задолженностью по кредитным картам. В конце третьего квартала 2023 года 3,19% непогашенных остатков были просрочены минимум на 30 дней, что тоже является антирекордом с 2012 года [3].

Рис.1. Годовые объемы выпуска конвертируемых облигаций в США с 1.01 по 7.12 каждого года, млрд долл.

Источник: [4]

Рис. 2. Доля сбережений домохозяйств в США в процентах от располагаемого личного дохода [2]

Источник: [5]

Список источников:

1. Gross Domestic Product, Fourth Quarter and Year 2023 (Advance Estimate). BEA. [Electronic source] URL: https://www.bea.gov/news/2024/gross-domestic-product-fourth-quarter-and-year-2023-advance (date of access: 31.01.2024)
2. Bankruptcy Filings Rise 13 Percent. U.S. Courts [Electronic source] URL: https://www.uscourts.gov/news/2023/10/26/bankruptcy-filings-rise-13-percent (date of access: 31.01.2024)
3. Дефолты в США достигли самого высокого уровня с 1994 года. Investing.com. [Electronic source] URL: https://ru.investing.com/news/stock-market-news/article-2354013 (date of access: 31.01.2024)
4. Clarfelt H., Megaw N. US companies dive into convertible debt to hold down interest costs / FT [Electronic source] URL: https://www.ft.com/content/26f46ee3-1c78-4435-a315-47002643a39e (date of access: 31.01.2024)
5. Personal saving as a percentage of disposable personal income. Federal Reserve Bank of St. Louis. [Electronic source] URL: https://fred.stlouisfed.org/series/PSAVERT (date of access: 31.01.2024)